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以41.2億元價格“鑲上”藍寶石概念的西南藥業(yè)眼下處境頗為微妙。

9月10日凌晨，蘋果公司在新品發(fā)布會指出，新款iPhone6產(chǎn)品并沒有采用此前一直盛傳的藍寶石屏幕。

8月12日，停牌近4個月的西南藥業(yè)發(fā)布重組預案，稱將通過一系列交易實現(xiàn)哈爾濱奧瑞德光電技術(shù)股份有限公司(以下簡稱奧瑞德)借殼上市。

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，在公告中，為描述藍寶石產(chǎn)業(yè)未來巨大市場空間，西南藥業(yè)還特別提及蘋果系列產(chǎn)品對藍寶石材料的大量應(yīng)用，分析人士認為，新款iPhone6產(chǎn)品未涉及藍寶石，可能會令行業(yè)爆發(fā)期的時間表延后。

此外，市場人士認為，近期有多個藍寶石概念公司有新項目上馬，盡管藍寶石在智能手機設(shè)備領(lǐng)域具有充分想象空間，但也存在產(chǎn)能過剩的隱憂。

高溢價注入藍寶石資產(chǎn)

自今年6月初拋出擬重組對象為奧瑞德后，西南藥業(yè)“棄藥投石”之路逐漸明朗化。

8月12日，西南藥業(yè)發(fā)布了重組預案，以“四步走”方式完成資產(chǎn)重組。首先西南藥業(yè)以其全部資產(chǎn)、負債作價4.27億元，與左洪波(奧瑞德實際控制人之一)所持奧瑞德股份中的等值部分進行置換;置換完成后，西南藥業(yè)再以每股7.42元的價格向奧瑞德全體股東發(fā)行4.98億股股份，進而獲得奧瑞德100%股權(quán);左洪波將以其所獲全部置出資產(chǎn)及4.13億元現(xiàn)金為對價，受讓太極集團持有的西南藥業(yè)29.99%股權(quán)。

除此之外，西南藥業(yè)另擬通過非公開發(fā)行方式配套募資10.3億元，相關(guān)資金將用于奧瑞德“大尺寸藍寶石材料產(chǎn)業(yè)基地擴建項目”，及其子公司秋冠光電 “藍寶石窗口片基地項目”。

值得注意的是，擬注入資產(chǎn)奧瑞德100%股權(quán)預估價值為41.2億元，而母公司賬面凈資產(chǎn)價值為5.96億元，預估增值率高達590.84%。

西南藥業(yè)發(fā)布的奧瑞德資產(chǎn)評估報告顯示，上述評估數(shù)據(jù)由收益評估法評估所得，增值率較高則出于幾個因素的考慮：收益法估值與賬面價值的標準不一致，藍寶石行業(yè)未來增長空間巨大，藍寶石行業(yè)盈利增長水平較快。

“賬面價值一般反映企業(yè)現(xiàn)有資產(chǎn)歷史成本，而收益法反映的是企業(yè)各項資產(chǎn)的綜合獲利能力�！痹u估分析師楊澤貴表示。

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，在判斷公司前景時，在包括奧瑞德公司的評估報告以及重組預案公告中頻頻提及“蘋果”概念，稱藍寶石材料在未來的智能手機和可穿戴設(shè)備上將廣泛應(yīng)用。

“藍寶石概念自今年初以來在資本市場就非常受關(guān)注，iPhone6是否使用藍寶石材料也在某種程度上左右著投資者對藍寶石概念的熱情度�！彪娮釉�器件行業(yè)分析師張俊表示。

標的盈利預期迎考驗

隨著蘋果新品發(fā)布會的召開，此前市場一度爆炒的iPhone6將使用藍寶石屏幕傳言已被戳破，有投資者擔心，少了蘋果公司在藍寶石應(yīng)用手機屏幕上的帶動效應(yīng)，行業(yè)爆發(fā)期的時間表可能要延后。

事實上，《每日經(jīng)濟新聞》記者通過多方采訪也發(fā)現(xiàn)，藍寶石在智能手機和可穿戴設(shè)備上實現(xiàn)量產(chǎn)尚面臨不少挑戰(zhàn)。

在西南藥業(yè)發(fā)布的公告中，曾多次強調(diào)藍寶石具備超強的耐劃傷性能。而據(jù)特殊玻璃和陶瓷材料廠商康寧公司透露，藍寶石基板制造成本較高，價格是目前的玻璃面板的10倍左右，短時間內(nèi)很難取代玻璃面板。

國泰君安分析牟卿認為，盡管iPhone6屏幕尚未使用藍寶石材料，但這并不影響未來藍寶石的規(guī)模化應(yīng)用，國內(nèi)品牌金立、華為等均有計劃推出采用藍寶石面板的智能手機。

不過也有市場人士對此觀點不予認同，“國產(chǎn)手機一直以性價比和價格戰(zhàn)占領(lǐng)市場，藍寶石的成本降不下來，量產(chǎn)的時間表很難說。”一位不愿具名的業(yè)內(nèi)人士說。

這很可能影響奧瑞德作出的盈利預期承諾。據(jù)公告，奧瑞德承諾2014～2015年凈利潤分別達到2.2億元、3.0億元，未來五年復合增速約為32%。

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，2011年、2012年、2013年，奧瑞德營業(yè)收入分別為1.14億元、2.15億元和3.88億元，其凈利潤則分別為4090.76萬元、1750.19萬元、7536.01萬元，不僅與預期凈利潤有一定差距，且波動性較高。

此外，其旗下3家全資子公司及1家控股子公司中，秋冠光電、鎏霞光電以及奧瑞德藍寶石均出現(xiàn)了連年虧損。

上述業(yè)內(nèi)人士表示，雖然奧瑞德2013年的晶棒銷售額占全球17.2%，名列國內(nèi)第一，但目前藍寶石在LED行業(yè)已有過剩跡象，而消費電子應(yīng)用爆發(fā)期短期內(nèi)又難來臨，這對其業(yè)績承諾將形成一定考驗。

行業(yè)現(xiàn)產(chǎn)能過剩隱憂

《每日經(jīng)濟新聞》記者查詢大量研報發(fā)現(xiàn)，此前包括國泰君安等券商均認為，未來藍寶石將形成巨大的供需缺口。目前看來，市場已給出了另外的信號。

據(jù)統(tǒng)計，在國內(nèi)A股上市公司中，水晶光電等企業(yè)目前均已推出了藍寶石襯底相關(guān)新增產(chǎn)業(yè)線的定增計劃。今年7月，水晶光電發(fā)布定增預案，稱將以5.86億元用于藍寶石項目，新增年產(chǎn)120萬片4英寸PSS襯底、年產(chǎn)2400萬片藍寶石窗口片、“80公斤級”年產(chǎn)250萬毫米藍寶石晶棒的長晶生產(chǎn)基地;天通股份也在7月公布其20億元募資計劃，將全部用于 “智能移動終端應(yīng)用大尺寸藍寶石晶片投資項目”;8月，晶盛機電公告稱，擬以超募資金8000萬元，加快 “年產(chǎn)2500萬毫米藍寶石晶棒生產(chǎn)項目”的投資進度和投資力度。

市場投資者不由地擔心，密集投入可能會帶來藍寶石產(chǎn)能過剩問題的出現(xiàn)。

公開資料顯示，經(jīng)過一系列擴產(chǎn)，目前奧瑞德生產(chǎn)規(guī)模已達到250萬毫米/月，年底會達到550萬毫米/月;同時，今年8月1日，其在黑龍江七臺河計劃總投資15.6億元的藍寶石視窗材料項目開工建設(shè)，兩期工程投入950臺藍寶石生長爐，建成以后產(chǎn)能達到950萬毫米/月。

“如果手機等下游主力產(chǎn)品應(yīng)用沒有打開，而公司和其他國內(nèi)競爭對手的產(chǎn)能又加速釋放，或許會重現(xiàn)2012年‘賺量不賺價’的局面”。上述業(yè)內(nèi)人士表示。

不過，多名長期跟蹤藍寶石行業(yè)的券商分析師認為，未來的藍寶石材料行業(yè)會更多滲透于智能手機和可穿戴設(shè)備領(lǐng)域的趨勢是可以確認的。